歐巴馬救民調 揮金改大刀

【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】2010.01.23

美國總統歐巴馬21日公布限制金融機構涉險的監管新計畫，大型銀行首當其衝，全球股市在金融股領跌下重挫。歐洲樂見美國向大型金融機構宣戰，但呼籲制定國際協議，以免相互掣肘。

歐巴馬計劃限制吸收存款的銀行從事「與服務客戶無關的」自營交易，他表示此措施能強化美國的金融體系，有助避免重蹈金融風暴覆轍。銀行投資避險基金和私募基金將受限，銀行借款也在緊縮範圍之內。

美國股市22日連續第三天下跌，道瓊指數早盤最低跌0.9%，英、法、德股市跌幅也超過1%，高盛最低跌3%，巴克萊更一度重挫逾9%。亞股則一片慘綠。

歐巴馬表示，他希望確保銀行「不會一面從事投機投資，一面從納稅人擔保的存款得利，」納稅人今後不必再被迫紓困銀行。他只差沒有說要恢復1930年代經濟大蕭條後制定的葛拉斯-史帝格法案（Glass-Steagall Act），禁止商業銀行兼營證券事業。

歐巴馬當局先前一直反對眾議院提出的懲罰性稅收，也沒有利用對銀行的掌控權，對銀行施壓，所作所為反而顯得處處在協助銀行擺脫各種限制。歐巴馬20日正好就職滿周年，此時他聲望急跌，對銀行的態度卻急轉彎，提出「大快人心」的金改計畫，難免落個「為救民調」的口實，或是凸顯他過了一年才跟上民意。

歐洲基本上歡迎美國的做法，不過英國保守黨影子內閣財政大臣歐斯本表示，只有在國際間訂定一致的協議後，英國才考慮實施類似法規。德國政府也持同樣立場。

歐洲大型銀行向來同時提供傳統商業銀行業務、投資銀行和其他金融服務。歐洲政府相信，如果改變現狀，一定是大家一起改變。如果各國腳步不一致，會出現各金融中心銀行政策相互牴觸的亂象，抵銷為金改所做的努力。

倫敦金融時報在社論中指出，歐巴馬政府近來對整頓金融業的行動基本上都合乎情理，但這些提議卻犯了嚴重的錯誤。該報指出，監管政策的首要目標，應當是讓銀行在不會危及整個銀行體系、甚至整個社會的情形下倒閉，但歐巴馬提出的措施並未針對這一點。

閱報秘書／葛拉斯-史帝格法案

1929年美股大崩盤，當時銀行兼營證券業，被指為罪魁禍首。為免重蹈覆轍，國會在1933年通過由葛拉斯與史帝格所提葛拉斯-史帝格法案（Glass- Steagall Act），強制商業銀行與投資銀行分業經營，影響美國與許多國家的金融業達數十年。隨著金融交易日趨複雜，這項著重金融安定的法案限制銀行的效率與競爭力，於1999年遭廢除。如今歐巴馬在金融大海嘯過後宣布限制金融業，葛拉斯-史帝格法案極可能捲土重來。 （綜合外電）



◆ 亞洲泡沫不能更大 歐巴馬逼禿鷹回巢

【聯合報╱記者羅兩莎】2010.01.23

美國總統歐巴馬出手整頓金融體系，引爆熱錢撤離亞洲、返回美國。近來新興國家飽受熱錢炒作股市、匯市、房市所苦，面臨資產泡沫化的問題；結果歐巴馬的計畫才剛披露，「熱錢就開始跑回美國」，也造成昨天亞洲股匯市跌得鼻青臉腫。

簡單說，歐巴馬這次出手改革，就是要讓這陣子大肆借低利率的美元、狂炒亞洲貨幣的「禿鷹們」，「乖乖回到美國，不要再到處亂炒」，防止發生新的金融風暴。

全球金融海嘯後，美國聯邦準備理事會連番降息，美元利率降至百分之零至百分之點二五史上新低；但超低利率的美元引爆新一波利差交易風潮，對沖、私募基金竭盡所能，大舉借低利美元，匯往澳、紐、台、韓、印、中、港、泰、馬等亞洲國家，狂炒股市、匯市及房市，引發亞洲資產泡沫化隱憂。

禿鷹盤旋，亞洲國家高度緊張，除了台灣央行總裁彭淮南數度大喊不歡迎炒匯投機客，印度、巴西也開徵熱錢稅等「趕禿鷹」；亞洲國家憂心1997年金融風暴重演，中、美大國也察覺「再這樣炒下去，今年下半年可能出現二次衰退，後果將不堪設想。」

財金官員分析，歐巴馬這個動作，目的是要抑制股市、房市等高得離譜的資產價格，「不要把泡沫吹得更大」，以免再度發生金融危機，衝擊全球經濟。

說白話一點，就是美國政府對於借美元炒亞洲貨幣、玩美國和亞洲股市的資金，以後「不准再玩」，先把炒匯資金源頭「卡住」，再將財務槓桿極高的對沖等基金逼回美國。一般認為，短期內禿鷹大概將暫時止息。



◆ 政府介入 美禁銀行私募基金

【聯合報╱紐約特派員傅依傑／二十一日電】2010.01.23

美國總統歐巴馬二十一日宣布重大金融方案，嚴格限制銀行高風險操作，擬議禁止銀行擁有、投資或資助避險基金或私募基金，也不許銀行操作自有資金獲利（proprietary trading）。

這是繼對大銀行十年徵稅九百億美元、以「討回」政府紓困款後，歐巴馬再對華爾街「下重手」；新方案如同限制美大銀行獲利與交易，被視為「政府的手伸入自由市場操作」，在美金融界引發大風波。

此案將列入國會正審議中的金融改革法案的一部分，仍待國會通過，因此變數不少；將是共和、民主黨國會議員、華爾街與金融利益團體角逐焦點。

歐巴馬在副總統拜登、此案首要推動者前聯準會主席伏克爾、首席經濟顧問桑莫斯、財長蓋納等約十名閣員陪同下，宣布新方案，據稱伏克爾與拜登全力支持此案，桑莫斯及蓋納有保留。

歐巴馬推動此案的考量與憑藉，在於「民意」———仍受經濟衰退之苦的美國民眾，憤恨華爾街銀行拿了大把紓困款，賺飽後大發紅利。

歐巴馬宣布新案時強調，「美納稅人再也不能成為『大到不能倒』銀行的人質」；他點出，今後大銀行不能再依照導致這波金融海嘯的舊規則作生意。



◆ 伏克爾規則 歐巴馬言聽計從

【經濟日報╱編譯／廖玉玲】2010.01.23

美國總統歐巴馬21日以一句「伏克爾規則」（Volcker's rule），正式向華爾街宣戰，也證明前聯準會（Fed）主席、經濟復甦顧問委員會主席伏克爾果然薑是老的辣。

為預防金融風暴重演，伏克爾強力主張分拆銀行和交易部門，可惜這項建議始終未獲總統歐巴馬青睞。彭博資訊引述知情人士說法報導，直到上個月伏克爾還告訴朋友，他無法說服白宮接受他的觀點，不料到了月底，歐巴馬竟然會「從善如流」。

諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲表示，這代表當局原來偏向解除管制的人士立場轉變，「伏克爾已經努力了一年，但我最失望的一點是，決策者拖到現在才接受他的建言。」

伏克爾在歐巴馬競選總統時，就已進入經濟決策圈核心。但後來歐巴馬選擇桑莫斯擔任白宮首席經濟顧問，伏克爾的影響力似乎日漸下滑；先前甚至有傳言指伏克爾已被歐巴馬「打入冷宮」。

不過，向來直言不諱的他，去年9月開始公開批判當局和國會對金改重重舉起、輕輕放下，並宣稱自動提款機是過去二十年來唯一有意義的金融創新。上周他還在紐約經濟俱樂部的會議上，呼籲在場超過500名的與會者與他並肩作戰，強化金改法案。

用「老驥伏櫪」形容伏克爾是再貼切也不過。他今年高齡82，200公分的身高，凸顯他「巨人」的形象。前Fed同僚兼老友柯利根說他「有堅定的信念、更有絕對的誠信」。

伏克爾在紐澤西州長大，當時美國正陷入經濟大蕭條，他承襲父母節儉的習慣。他女兒簡妮絲去年6月受訪時說了個小故事：伏克爾去年春天往華盛頓的路上，手帕不夠用，於是到梅西百貨（Macy's）挑了最便宜的買，三條11美元。

這60年來，伏克爾一路從財政部長當到Fed主席，目睹監管各國金融關係的布列敦森林（Bretton Woods）體系瓦解。在拉丁美洲倒債危機期間，他也強制華爾街大型銀行重組債務。讓他揚名立萬的就是1979到1987年擔任Fed主席期間，他把利率提高到20%，硬是讓通膨率從15%掉到1%。



◆ 股房市飆不停 「下步就升息」

【聯合報╱本報記者羅兩莎】 2010.01.23

面對房地產價格飆翻天，資產泡沫危機浮現，中國人民銀行終於忍無可忍，展開緊縮貨幣、收回過度浮濫的資金，就是在釋出一個訊息，警告投資大眾注意，因為政府已經開始介意股市、房市過熱、資產泡沫化的問題了。如果股市房市仍繼續飆不停，問題沒改善，「下一步就是升息了」。

官員分析，從人行祭出調高存款金率、調高央票利率、針對放款成長太快的工行、中銀及光大等放款成長過速的銀行，採取懲罰性差額存款準備金率，並指示四大銀行不能放款給建商等觀察，目的就是要抑制炒房風。

人行接連出手，是要讓中國的經濟走得更穩、更久。長線來看，不論是對中國或亞洲各國都是好事。

中國央行調高存款準備金率兩碼，被視為很聰明的作法，因為目標很明確：要從市場收回過剩的資金，但央行貨幣政策也不受影響。財金官員即稱：「準備金率提高兩碼，保證絕對不會影響到大陸銀行體系放款能力，因為大陸銀行的資金多到不行。」

市場普遍認為，大陸人行的政策目的主要是壓制銀行放款「不要擴張太快」，但不會限制銀行的授信能力，就是不希望對中國景氣造成衝擊。不過，如果市場不聽勸，升息的時間就不會太遠了。



◆ 末日博士盧比尼：全球股市漲勢 下半年終止

【李鐏龍／綜合外電報導】2010-01-23 中國時報

彭博社報導，素有末日博士之稱的盧比尼（Nouriel Roubini）表示，隨著通縮壓力限制企業獲利的成長，全球前幾大經濟體的復甦將減速，使得全球股市漲勢，可能在今年下半年告終。

盧氏系出哈佛大學，現任教於紐約大學，曾在06年時預見這一次金融危機。

寬鬆貨幣政策 恐損及經濟成長

盧氏在香港受訪時指出，美國及全球各國寬鬆貨幣政策協助養大的新興市場資產價格泡沫，未能受到抑制，可能導致一種「解體及資產價格的大修正，將損及全球及區域的經濟成長」。

他說：「實質經濟已經逐漸復甦，但從去年3月以來，資產價格已漲過頭。若我沒看錯，則在今年下半前，美國、歐洲及日本的成長率將減緩。那可能是市場修正的開始，因為總體經濟訊息將帶來負面的意外。」

他表示，商品價格的下跌可能有限，受惠於新興市場對原物料的需求。

他指出，歐洲及日本能夠採行反景氣循環政策的空間將比美國小，而降低這2國市場在當前全球經濟復甦中領導全球的可能性。歐洲的主權債信危機正在擴大，因始終擺脫不掉預算赤字，而日圓及歐元對美元升值則「使情況雪上加霜」。

復甦疲軟及通縮 限制企業獲利

「甚至企業獲利也將傳來負面的意外。」在企業努力削減成本下，經濟復甦力道疲軟及通縮壓力將限制營收的成長，同時美、歐金融機構的虧損，將會超過在經濟成長低迷、失業率居高及房價持續滑落等情況下，市場迄已反應的規模。

盧氏針對寬鬆財政及貨幣政策指出，「退場之路非常狹窄，犯錯的風險非常高」。

他認為，亞洲及新與市場的經濟擴張將較為「蓬勃」，中國及印度經濟的有些部分顯現過熱跡象。「在諸如中國及印度等新興市場中，通膨已回到正面水準，因為有高經濟成長率及政策激勵。」

盧氏表示，中國緊縮「超寬鬆」貨幣政策所導致市場的短期陣痛，對持續成長是有其必要的，而香港應以管理式浮動匯率取代釘住美元，因為聯準會（Fed）的利率政策可能並不適合香港。



◆ 東京風向球－空姐看日航 興衰彷如隔世

【黃菁菁】2010-01-23 中國時報

揹負著日本國旗（太陽旗標誌）的日本航空（ＪＡＬ）宣告破產，日航曾是日本經濟起飛的表徵，如今卻成為全日本國民的包袱，日本政府要挹注鉅額公資金協助日航重建。許多日本人對日航的興衰都不禁感慨萬千，特別是日航的空姐回憶起過去不可一世的榮耀都彷如隔世。

代表日本國的日本航空成立於一九五一年，當年甄試第一代空姐時曾經造成轟動，十五個空姐名額吸引了一千三百人上門應徵，自然要求的條件也很高，應徵的標準是身高一百五十八公分以上，體重約五十至五十五公斤，且還要看容姿、儀態、知識和語言能力。

當年日航空姐的起薪是月薪三萬日圓，約是一般大學畢業的社會新鮮人的兩倍，在出國不容易的時代裡，能因工作關係飛往世界各國是多麼讓人羨慕的事，因此連電視連續劇都搶著空姐熱推出「空姐物語」，至今還讓日本中年人津津樂道。

八○年代是日航的黃金年代，當時二十歲的空姐年收達七百萬日圓，卅多歲的空姐年收可逾上千萬日圓，是當時上班族女職員的三至五倍，因此對許多女孩而言，日航空姐是一心嚮往又高不可攀的職業。

日本人談起航空公司，一定會先想到日航，因此儘管日航近年來經營惡化，連空姐都改以契約社員的方式聘用，薪資也大不如前，但許多女孩仍執迷不悟地，看中日航的老招牌和名聲而甘於降格以求。

有八○年代的日航空姐說，當時日航為了擴大國際航線而招考大批空姐，除了英文面試之外，還要求每個應徵者換上無袖背心、短褲，在面試的考官面前走路、轉圈，不只是為了確認走姿、儀態，還要檢查手腕和腿上有沒有不雅觀的傷疤等。

當時許多人都是一考再考，失敗了又重考，有人即使考上全日空（ＡＮＡ）航空公司的空姐，還是放棄不了要進日航的美夢。因為在許多人的印象中，日航象徵著國際航線，對全日空的印象就是以國內航線為主，雖然全日空後來也飛國際航線，但是知名度還是沒有日航來得響。

曾經歷日航黃金時代的空姐們都忘不了那時高人一等的待遇。老一輩空姐透露指出，當時只要飛逾十二小時長途國際航線，公司就會給假，且在國外住的都是高級飯店，回到日本還可從機場搭公費計程車回家，不管住家離機場有多遠，來回往往要花個數萬日圓（上萬台幣），公司也不會吭聲。

現在許多日航空姐進公司後，要先做三年的契約社員，薪水連一般上班族都不如，熬過三年之後，才有機會成為正式員工。工作時間也比過去長，出差住的飯店是便宜的商務旅館，通勤則是自己想辦法，因此現在偶而還會看到打扮得漂漂亮亮的空姐拖著皮箱，站在電車上拉著吊環打瞌睡的情景。

日航空姐難為，已是眾所周知的事實，不只是待遇越來越差，還有日本媒體報導說，由於日航的載客量大幅減少，因此還要求空姐在機內售貨方面力求表現，互相競爭，以提高營業的利潤，有時空姐還要配合公司的宣傳，站在機場或東京街頭發傳單拉客。

有人說日航的盛衰就像日本經濟的縮影，日本泡沫經濟崩解後，經歷了失落的十年，許多人還一味地緬懷著過去的榮景，但畢竟由儉入奢易，由奢入儉難，苦難要得以平息仍須很長的的調適期。

許多日本人對於日航擺脫不了揮霍無度的官營色彩，而政府竟然要用國民的稅金去解救日航而感到氣憤，不過，大多數的日本人對日航還是很有情，許多人都抱著寬容的心，由衷期待日航能有重新站起，日航空姐的臉上能再度展現驕傲自信的笑容。



◆ 豪宅建商沒在怕豪宅稅

【經濟日報╱社論】2010.01.23

財政部從去年開始倡議課徵的豪宅稅與奢侈稅，其中奢侈稅引起了種種爭議與討論，也由於奢侈稅是新的稅目，必須修改營業稅法，有法定程序，因而財政部還在研究；但豪宅稅的部分，財政部則鼓勵地方政府實施，現台北市因為是全台灣豪宅集中地，率先響應，打算今年實施。

不過，眼前存在的爭議是，豪宅的認定標準及如何調整其課稅基礎或公式。目前房屋稅的公式是房屋現值乘上稅率，而房屋現值的計算為「房屋標準單價×面積 ×（1－折舊率×折舊經歷年數）×地段率×分層分攤率」，其中，所謂「房屋標準單價」不是我們所謂買賣房子的單價，而係指該房屋每平方公尺的建造單價，因而其與構造有關；例如房屋構造是木造、磚造、鋼鐵造、混凝土造等的單價都不同。也就是說，基本上目前我們所認定房屋的現值，是以其建造成本再扣掉折舊來計算，也因為房屋現值是成本計算，當然會與房子實際交易價格不同，而且與市價越高房子的價差也會越大。

現在台北市政府並不打算改變豪宅稅課徵公式，所以在豪宅的認定上，還是以成本為基礎，在房屋建造、同一層樓幾戶及路段上打轉。說實話，豪宅之所以稱為豪宅，真正價值本就有炫耀或奢侈的成分，這樣的炫耀價值怎麼有辦法從建材等成本面因素反映出來？簡單地說，政府再怎麼從成本面灌水，所衡量的現值，也只是真正市價小小一部分而已。現在許多新屋房價，已經喊到一坪100萬、120萬，甚至200萬，請問，從成本面灌水衡量，如何能彰顯100萬與200萬一坪的差距？也因此，當台北市宣布要課豪宅稅，這些豪宅建商似乎沒在怕，單價反而越喊越高，每年多付個幾萬元的房屋稅，換到的卻是政府動用了大量人力物力所鑑定背書的「法定豪宅」，房價不知道可以因此漲幾成。

這樣的情形下，未來我們一定可以看到，這些豪宅打著政府認定的公信力，再次炒作豪宅；試想，一戶1億元的豪宅，倘若因此被課到原來的三倍房屋稅，就以10 萬元計，又假定，這豪宅因為政府鑑定背書，可以漲個5%就好，那就是500萬，這錢可以繳房屋稅50年！原本政府欲課豪宅稅是因為民眾觀感不好，有違庶民經濟；結果，課到的稅不痛不癢，反而為豪宅正名加持，多了一項炒作理由，這豈是政府欲課徵豪宅稅的本意？

因此，要課就要課到讓豪宅有點感覺，如此，以建造成本為基礎的現值估算，必須揚棄。在國外課徵類似豪宅稅，都是以實際交易價格為基礎；例如，美國紐約及英國倫敦的Mansion Tax，都是以100萬美元及英鎊為依據。所以我們的認定標準，要嘛就直接以總價億元台幣或一坪百萬為界，超過此界線的房子，所使用的房屋稅公式，就直接把現有房屋稅公式裡的「房屋標準單價」，從建造成本為基礎的單價改成買賣單價，如此，就算稅率以住家用的1.2%計算，相信，也會讓豪宅屋主們有點感覺。

過去，稽徵單位總是以市價難掌握為由，不願以市價作為課稅基礎；老實說，這實在是推託之詞；現在都可以規劃把整個台北市的潛在豪宅，列冊清查其建造、區段、住宅環境等成本因素，卻無法掌握交易狀況？再不然，最簡單的方式就是，這些豪宅的建商不是一直在喊價嗎？就以這些喊價作為課稅基礎，敢喊出200萬一坪的豪宅，購買者就要有心理準備，每年得付出每坪2.4萬元的房屋稅，不然，就別亂喊價。



◆ 不要急著兌現募兵制

【蘇進強】2010-01-23 中國時報

日前財政部公布了全國稅收的數字，結果較預算數則短徵二六五二億元，面對這樣的財政與經濟情勢，政府除了必須採取振興經濟的積極政策外，似乎也該重新考慮某些衝擊政府財政的重大選舉政見，如募兵制的限期兌現。

為推廣募兵制，國防部卯足勁，期望在民國一○四年如期完成募兵制，甚至希望依照期程，將目前約百分之六十的志願役官兵，逐步提升到百分之百。然而為了達成募兵制，必須要有相關的配套措施，如修法、服役設施的改善、四個月義務役訓練內涵及方式、官兵福利及待遇等。而這些相關配套措施所需預算，則高達九百億的預算，結果被行政院退回。往後如逐年增加招募人數，所需預算的籌措，將成為馬政府的最大難題。

如果經濟好轉，政府財政充分支撐募兵制，加上國防部研擬完整的配套措施，也許可以在初期階段達成政策目標，但若政府財政稅收仍無起色，募兵制的預算需求勢必排擠國防武力採購等項目的支出，若然，則無異殺雞取卵，捨本逐末。因此，在規劃及逐年實施募兵制過程中，除了必須設定國防安全的停損點之外，預算及財政的支應，也應列為重要前提。

根據國防部九十八年四年期國防總檢討報告的內容，國防部在民國九十九年底前，要完成配套法規修訂，陸續將薪資福利、營舍整建、設施改善等依序提前推動，以增加招募誘因，但在預算無解的情況下，勢必受到延宕。軍教課稅雖然在這會期沒有通過，仍為大勢所趨，以此福利做為募兵制的號召效益不高。

除了預算之外，在募兵制漸進過程中，必須先思考整體兵力結構的調整。目前估計大約有百分之六十的志願役官兵，而且與義務役士兵混編在同一單位服役，已經產生同工不同酬的問題。而目前國防部正在進行「精粹案」，本來就要裁減至二十一萬五千人。這樣的兵力規模仍有討論空間，但重點在於整個兵力結構組成為何。

為因應志願役士兵比例的增加，應該先從主戰部隊開始，重新編成全志願役的常規作戰部隊，並列為戰訓優先單位，如此在完訓後，就能成為兵員質量可維持穩定三、四年的即戰力部隊。如從今年開始實施，可在每年完成四分之一戰力編組及訓練，剛好在第四年成為全裝備、全員到齊的精銳武力。高司單位原本志願役官兵比例就高，擔任文書與行政工作的士兵以義務役為主，甚至將來在過渡期以替代役擔任，都是可以考慮的方向。尤其配備先進高科技武器的單位更應優先招募優秀人才，以免形成戰力的斷層。

美軍在轉型成全募兵制初期，部分艱苦職務如步兵、裝甲兵等的招募工作非常困難，等到編列職務加給後，才稍有改善。如政府要在限期內完成募兵制，就須給予充足的預算，及相關配套措施的協助解決，否則，就應該勇於「幫貓咪掛鈴鐺」，面對現實，調整募兵制實施的期程，不能因為顧及總統的面子，勉強兌現選舉支票，流失優秀人才，危及國防安全。

（作者為前國安會諮詢委員、曾任職業軍人）

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