◆ 找出股市、房市走勢 美3學者獲經濟學獎
http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS1/8224797.shtml
【聯合報╱編譯田思怡／綜合報導】2013.10.15
美國經濟學家法馬、席勒和韓森對資產價格的經驗分析，改進了股市、債市和房市等資產市場長期走勢的預測方法，十四日同獲諾貝爾經濟學獎。
瑞典皇家科學院說，三人的個別研究，「為現今對資產價格的理解奠定基礎。資產價格部分取決於風險和風險態度的波動，部分取決於行為偏好和市場摩擦」。
三人的研究影響許多人的投資方式，並促成指數型基金的崛起。
皇家科學院說，未來幾天或幾周的股票或債券價格難以預測，但要預測未來三、五年的價格走勢卻是可能的。三位獲獎者的研究分析，得出這些看似驚人與矛盾的發現。
七十四歲的法馬被譽為「現代金融之父」，他在一九六○年代提出理論，主張短期股價走勢是「隨機漫步」（random walk），無法預測，因為新的資訊很快反映在股價上，因此，任何投資人，甚至是教授都無法占有優勢。
法馬的研究使投資人質疑花錢請人主動管理投資組合的價值，助長了指數型基金的盛行，徹底改變華爾街的操作模式。他得知獲獎後說，十四日的課還是要上，而且「考試照常舉行」。
六十七歲的席勒在一九八○年代發現，長期股價較容易預測，因為股價波動遠比企業配發股利的波動大，當股價與股利的比率（本利比）太高時，股價就會跌；本利比太低時，股價就會漲，因此可預測長期股價，此模式也適用於債券。
席勒是獲獎者中名氣最大的，他以準確預測科技股泡沫化和美國房市次貸危機而聲名大噪，他長期研究房價，與凱斯共同建立標準普爾凱斯─席勒房價指數（Case-Shiller Index）。在得知獲獎後，席勒說，如果善加規範，金融會是「我們文明的核心」，而當前的危機「反映出我們正著手矯正金融體系的錯誤與瑕疵」。
六十歲的韓森為計量經濟學家，他發展出的統計方法，用於測試和改進資產定價理論。三人專長不同，但都是資產定價的專家，將分享八百萬瑞典克朗獎金。
◆ 對手同獲桂冠 好尷尬
http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS1/8224602.shtml
【經濟日報╱編譯劉忠勇／綜合外電】2013.10.15
今年諾貝爾經濟學獎由三人均分，倒是法馬和席勒同時獲獎，就像是讓凱因斯和傅利曼同時獲獎一樣，陷兩人於同床異夢的尷尬組合。
芝加哥大學教授法馬開創所謂的「效率市場理論」（EMH），贏得現代金融之父的聲譽，而耶魯大學教授席勒卻正是這項理論的主要反駁者。
根據法馬的理論，所有證券決定價格時，市場都會充分反映已知所有資訊，走勢也會因新資訊「隨機漫步」而達到均衡，也就是說，在投資人理性投資的情況下，根本沒有追高的空間。房地產價格大漲而在2010年崩跌後，法馬接受紐約客雜誌訪問時竟說：「我連泡沫是何意都不懂。」
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＊ 席勒 二度成功預測泡沫
http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS1/8224803.shtml
今年諾貝爾經濟學獎得主之一的席勒，兼具美國經濟學家、學者及暢銷書作家於一身，且經常撰寫專欄、接受媒體訪問，他最為人津津樂道的成就，就是兩度成功預測美國經濟泡沬。
席勒二○一○年入選外交政策期刊的全球思想家，二○一一年被彭博資訊選為全球金融界最具影響力的五十人之一。他在二○○○年出版暢銷書《非理性繁榮》，談到當時推升市場泡沫的各種力量，且預測網路股泡沫會在二○○一年破滅。二○○五年起，此書新版指出美國房地產又出現類似泡沫，後來美國房市泡沬果然在二○○八年破裂，還引發次級房貸危機。
◆ 泡沫學者獲獎 「具警世意義」
http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS1/8224783.shtml
【聯合報╱記者林毅璋／台北報導】2013.10.15
台大經濟系教授林建甫昨天說，當全球金融「泡沫」在熱錢推波助瀾之下愈吹愈大時，今年諾貝爾經濟學獎頒給曾經預警過美股、房市泡沫化的學者，「非常具有警世意義」。
林建甫說，二○○二年他擔任台大經濟系系主任時，曾邀請席勒來演講，他印象最深刻的是，席勒竟然不收演講費，理由是經濟系的演講費「破壞行情（的低），怕打壞身價」，大師隨性熱情的個性可見一斑。
韓森是國內中華經濟研究院前院長蔣碩傑的女婿，也曾經來台灣多次。
林建甫還說，台灣在其他產業景氣都沒有很好的狀況下，為何唯獨國內房地產業會一枝獨秀？政府官員應徹底了解三位得獎者的理論並檢討，千萬不要讓國內房價也形成泡沫，偏離應有的基本價格。
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諾貝爾經濟學獎得主 給我們的啟示
【經濟日報╱社論】2013.10.16
美國經濟學家法馬（Eugene Fama）、席勒（Robert Shiller）和韓森（Lars Hansen）對資產價格的經驗分析，改進了股市、債市和房市等資產市場長期走勢的預測方法，共同獲得2013年的諾貝爾經濟學獎。這三位經濟、財金大師的學思對於全球與台灣金融市場將帶來一些啟示。
所有唸過財務管理與投資的人都讀過芝加哥大學法馬教授於1970年所提出、1991年修正的效率資本市場假說，由於其可用來驗證技術分析（過去價量關係）、基本分析（營收財務數據）、重大資訊、法規變動等對股價的影響，以及搭配事件研究方法，因此造就數不清的碩士、博士。效率資本市場講的是股價能夠立即反應可取得的訊息，因此投資人無法獲得超額報酬。法馬此項研究對全球投資人的影響是：既然無法擊敗市場，那麼就不用繳費給第四台老師或管理費給積極管理的基金，因而改投資指數型基金（ETF）。
法馬是多產、多面向的學者，他於1980年至1983年發表三篇有關公司之股東、董事、經理人架構的文章，明確描述為何股東是公司的所有者，而不是債權人、員工。其緣由是在公司所賺得的營業收入，必須先支付貨款、薪資、利息與相關費用，並繳納稅款後，才能輪到股東。由於股東承擔公司最終風險，法馬稱股東是擁有剩餘請求權者，因此由股東成為公司的所有者組成股東會，選舉董事來監督經理人。法馬此項研究對股市管理的影響甚大，當公司變成股東眾多的上市櫃公司時，保障股東的權益是最根本的工作。依據法馬的理論衍生出的觀念是，目前許多上市櫃公司大都由內部大股東在管理，此時保護外部股東權益則成為重中之重。
耶魯大學席勒教授最為人所熟悉的是他成功預測網路股泡沫，以及2008年美國次級房貸危機。其實席勒在1980年代就發現長期股價趨勢較容易預測，而當股價與現金股利倍數太高，則股價將下跌，亦即股價已有泡沫的存在。再者，其與凱思一起建立的標準普爾Case-Shiller房價指數，能夠衡量房屋價格的長期趨勢。例如：他發現在2005、2006年當時房價年上漲率在15至20%之間，席勒教授就認為房價有大量泡沫存在，必須十分小心；但是當時的聯邦準備理事會、金融主管機關並未加以理會，後來一發不可收拾，演變成全球金融海嘯。
另一位得主芝加哥大學韓森教授是計量經濟學家，他發展出一種適合用於驗證資產價格理論的統計方法（一般化動差估計法），尤其是在決策者面臨不可預測的環境時；此法目前已用於總體計量、非線性理性預期實證及財務金融計量上。
綜合而言，三位大師對台灣金融市場的啟發，首先是股市資訊需即時揭露、透明，以及強化小股東權益的保障，才能達到效率與健全的資本市場。一直以來，台灣上市櫃公司的股權移轉與借殼上案，買賣雙方通常存在股權協議，但對小股東權益有所損害；而且股價通常有不正常的炒作或內線交易，值得主管機構積極審思相關制度的修正。
其次，近來台灣經濟成長數據不佳，但股市卻持續上漲，這是否是非理性的繁榮？經濟實質投資仍然是最重要的。再者，這十年來台灣房價快速上漲，都市區房價與年所得倍數超過十倍，甚或更高，但這段期間台灣經濟成長風險逐漸增加，這是否代表有泡沫的存在？特別是我國銀行對於不動產放款出現集中的現象。
以席勒教授的思維，進一步引申，金融之finance來自於拉丁文finis，為共同目標之意，金融創新與運作應期許達成造福人類生活的初衷，金融危機反映出我們需要矯正金融體系的錯誤與瑕疵，藉以重建理想的金融體系。
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